Indebitamento e liquidità

Indebitamento e liquidità

INDEBITAMENTO

Coerentemente con il modello gestionale utilizzato dal Gruppo Generali in ambito IAS/IFRS, l’indebitamento consolidato è stato suddiviso in due categorie:

  • debito operativo, inteso come l’insieme delle passività finanziarie consolidate per le quali è possibile identificare una correlazione con specifiche voci patrimoniali del bilancio consolidato. In tale categoria sono anche comprese le passività iscritte dalle compagnie di assicurazione a fronte di contratti di investimento e le passività interbancaria e verso la clientela degli istituti bancari appartenenti al gruppo;
  • debito finanziario, comprendente le altre passività finanziarie consolidate, tra le quali passività subordinate, obbligazioni emesse ed altri finanziamenti ottenuti. Rientrano, ad esempio, in tale categoria i debiti contratti nell’ambito di un’operazione di acquisto di partecipazioni di controllo.

Il debito totale è composto come segue:

(in milioni di euro) 31.12.201431.12.2013
Debito operativo  36.541 32.656
Debito finanziario  12.253 12.686
  Debito subordinato  8.315 7.539
  Titoli di debito senior  3.477 4.468
  Altro debito finanziario  460 678
Totale  48.794 45.342

Rispetto allo stock al 31 dicembre 2013 ,si evidenzia una riduzione del debito finanziario. Coerentemente con la strategia di Gruppo, la diminuzione netta è la risultante di un aumento delle passività subordinate a seguito del rifinanziamento dell’obbligazione senior da € 500 mln in scadenza a maggio 2015 attraverso un’emissione subordinata effettuata nel maggio 2014 e una riduzione del debito senior ascrivibile al rimborso delle scadenze 2014 utilizzando parzialmente risorse per € 1.000 mln.

Il costo medio ponderato del debito finanziario al 31 dicembre 2014 si attesta al 5,62%, in diminuzione sia rispetto al 5,93% del 31 dicembre 2013 che al 5,71% del 30 settembre 2014. La diminuzione del costo registrata nell’ultimo anno è imputabile all’attività di rifinanziamento e di Liability Management effettuate nel 2014 a tassi inferiori rispetto alle emissioni in scadenza. Il costo medio ponderato riflette il costo medio annualizzato del debito tenendo in considerazione le passività in essere alla data di chiusura e le relative attività di copertura del rischio valuta e del rischio tasso.

Gli interessi passivi sul debito totale sono di seguito dettagliati:

(in milioni di euro) 31.12.201431.12.2013
Interessi passivi sul debito operativo  518 529
Interessi passivi sul debito finanziario  741 747
Totale 1.260 1.276

Focus su debito finanziario

DETTAGLIO DEL DEBITO SUBORDINATO E DEI TITOLI DI DEBITO SENIOR

(in milioni di euro)  31.12.2014  31.12.2013   
 Valore nominale Valore di bilancio Interessi passivi di competenza Tasso medio di interesse % Valore nominale Valore di bilancio  Interessi passivi di competenzaTasso medio di interesse % 
Debito subordinato  8.356 8.315 541 6,21% 7.580 7.539 532 6,55%
Titoli di debito senior  3.508 3.477 200 4,13% 4.496 4.468 216 4,81%
Totale 11.864 11.792     12.076 12.007    

* Il costo medio ponderato riflette il costo medio annualizzato del debito tenendo in considerazione tutte le passività in essere alla data di chiusura e le relative attività di copertura del rischio valuta e del rischio tasso.

DETTAGLIO DELLE EMISSIONI E RIMBORSI DEL DEBITO SUBORDINATO DEI TITOLI DI DEBITO SENIOR

(in milioni di euro)  31.12.2014  31.12.2013 
 Emissioni Rimborsi Emissioni al netto dei rimoborsi Emissioni Rimborsi Emissioni al netto dei rimoborsi 
Debito subordinato  2.500 1.858 642 0 200 -200
Debito subordinato  1.250 2.250 -1.000 0 0 0
Totale  3.750 4.108 -358 0 200 -200

Dettaglio delle principali emissioni

PASSIVITA' SUBORDINATE

 Tasso nominale Nominale emesso (*) Valuta Costo ammortizzato(**) Emissione Call Scadenza 
Generali Finance B.V.  5,32% 752 EUR  740 16/06/2006 16/06/2016 Perp 
Generali Finance B.V.  6,21% 345 GBP  444 16/06/2006 16/06/2016 Perp 
Assicurazioni Generali  6,27% 350 GBP  448 16/06/2006 16/06/2026 Perp 
Generali Finance B.V.  5,48% 869 EUR  709 08/02/2007 08/02/2017 Perp 
Assicurazioni Generali  6,42% 495 GBP  633 08/02/2007 08/02/2022 Perp 
Assicurazioni Generali  10,13% 750 EUR  747 10/02/2012 10/07/2022 10/07/2042
Assicurazioni Generali  7,75% 1.250 EUR  1.246 12/12/2012 12/12/2022 12/12/2042
Assicurazioni Generali  4,13% 1.000 EUR  987 02/04/2014 na  04/05/2026
Generali Finance B.V.  4,60% 1.500 EUR  1.340 21/11/2014 21/11/2025 Perp 

(*) in milioni, in valuta.
(**) in milioni di euro.

In questa categoria sono ricomprese anche passività subordinate non quotate emesse da Assicurazioni Generali S.p.A. e da altre controllate. Le passività emesse da Assicurazioni Generali S.p.A. sotto forma di private placement ammontano ad un nominale di € 1.000 milioni corrispondenti ad un costo ammortizzato di € 997 milioni. Le rimanenti passività subordinate fanno riferimento a titoli emessi da controllate austriache per circa 24 milioni di euro.

Nel corso del 2014 sono state effettuate le seguenti operazioni sulle passività subordinate:

  • il 7 aprile 2014 Assicurazioni Generali ha rimborsato anticipatamente un finanziamento bancario di 500 milioni;
  • il 2 maggio 2014 Assicurazioni Generali ha emesso un prestito subordinato per 1.000 milioni;
  • il 21 novembre 2014 Generali Finance BV ha implementato un’operazione di ottimizzazione del capitale tramite il riacquisto parziale di tre passività subordinate, finanziato attraverso i proventi di una nuova emissione subordinata per un ammontare nominale di € 1.500 milioni.

TITOLI DI DEBITO SENIOR

Emittente Tasso nominale Nominale emesso (*) Valuta Costo ammortizzato(**) Emissione Scadenza 
Generali Finance B.V.  3,88% 500 EUR  500 06/05/2005 06/05/2005
Generali Finance B.V.  5,13% 1.750 EUR  1.722 16/09/2009 16/09/2024
Assicurazioni Generali  2,88% 1.250 EUR  1.242 14/01/2014 14/01/2020

(*) in milioni, in valuta.
(**) in milioni di euro.

In questa categoria sono riportati anche gli altri titoli obbligazionari emessi dalla controllata Ceska Pojistovna per un importo nominale di CZK 500 milioni, corrispondenti ad un costo ammortizzato pari a circa € 13 milioni. Durante il 2014 sono state effettuate le seguenti operazioni sui titoli di debito Senior:

  • il 14 gennaio 2014 Assicurazioni Generali S.p.A. ha emesso un titolo obbligazionario per 1.250 milioni di euro;
  • il 12 maggio 2014 Generali Finance BV ha rimborsato un titolo obbligazionario emesso per 1.500 milioni di euro;
  • l’11 novembre 2014 Assicurazioni Generali S.p.A. ha rimborsato di un titolo obbligazionario per 750 milioni di euro.

Dettaglio delle scadenze del debito

Dettaglio delle scadenze del debito

La durata media al 31 dicembre 204 si attesta a 6,87 anni, rispetto ai 5,27 anni al 31 dicembre 2013. L’allungamento della durata media è diretta conseguenza dell’attività di rifinanziamento e dell’operazione di ottimizzazione del capitale sopra descritte.

Linee di credito
Come da consolidata prassi di mercato per il settore, Assicurazioni Generali ha una serie di linee di credito revolving per un importo complessivo massimo di € 2 miliardi con scadenze comprese tra il 2015 e il 2016.

Le controparti sono primari istituti di credito di elevato standing internazionale. Tale operazione inciderà sull’indebitamento finanziario del Gruppo solo in caso di effettivo utilizzo delle linee di credito e permette a Generali di migliorare la flessibilità finanziaria per la gestione dei futuri fabbisogni di liquidità in un contesto di volatilità dei mercati.

LIQUIDITA'

(in milioni di euro) 31.12.201431.12.2013
Depositi bancari e titoli a breve termine  8.340 9.854
Cassa e disponibilità liquide equivalenti  154 2.418
Cassa e disponibilità presso banche centrali  14 15
Quote di fondi di investimento monetari  2.158 129
Altre disponibilità liquide  -443 -1.320
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti  10.223 11.096

Come già evidenziato, la liquidità registra una flessione attestandosi a € 10.223 milioni, a seguito della politica d’investimento del Gruppo focalizzata a consolidare la redditività corrente e a ridurre il livello di liquidità detenuta.